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이철호 논설고문

요즘 중국은 경제 지표가 좋으면 증시가 하락한다. 지난달 18일 전년 동기 대비 4.9%나 증가했다는 ‘3분기 성장률 서프라이즈’에, 상하이종합지수는 이틀간 2.5% 넘게 빠졌다. 이런 이상한 현상이 발생하는 이유는 간단하다. 경기가 좋아지면 정부의 부양책 강도가 약해질 것이란 두려움 때문이다. 실제로 중국 10월 제조업 구매자관리지수(PMI)는 49.5로 50을 밑돌았다. 한 달 만에 제조업 경기가 다시 위축된 것이다. 부동산 사태도 여전히 현재 진행형이다. 헝다(恒大) 그룹은 만기가 돌아온 52조 원의 채무를 갚지 못했고, 비구이위안(碧桂園)도 외화표시채권의 채무불이행을 선언했다. 올 들어 중국 은행들의 부동산 대출은 23년 만에 처음 감소했다. 온 사방이 지뢰밭이다.

시진핑(習近平) 국가주석은 지난달 30일 직접 중앙금융공작회의를 주재해 부동산 위기와 금융 문제를 논의했다. 중국 CCTV에 따르면 시 주석은 “당 중앙이 반드시 금융업무를 집중·통일적으로 지도하라”는 지시를 내렸고, 국무원은 곧바로 1조 위안(약 180조 원)의 적자 국채를 발행해 경기 부양에 들어갔다. 이제 금융·부동산은 총리나 런민은행이 아니라 시 주석이 직접 챙기는 것이다. 문제는 이런 당 중앙의 강력한 의지에도 시장의 시큰둥한 반응이다.

요즘 중국엔 ‘3M(My car, My home, Mobile) 끝물’ 공포가 지배한다. 주택은 이미 공급 과잉으로 1억 채가 빈집이고, 4∼5년 전부터 자동차와 스마트폰 시장도 포화 상태다. 주택과 소비 거품이 꺼지고 있는 것이다. 국제통화기금(IMF) 출신의 케네스 로고프 하버드대 교수는 “중국의 부동산과 사회간접자본은 심각한 과잉 건설 상태”라며 “성장률이 곧 3% 내외로 둔화할 것”이라 경고했다. 시장에 비관적 정서가 넘치면 어떤 경기 부양책도 안 먹힌다. 정책 함정에 빠진다.

9월 들어 우리의 생산·소비·투자 지표가 ‘트리플 증가’로 돌아섰다. 10월 수출도 13개월 만에 플러스가 됐다. 반도체 시황 개선과 대중 수출의 반짝 효과 때문이다. 하지만 앞길에는 안개가 자욱하다. 중국 경제 지표는 언제 다시 고꾸라질지 모른다. 미·중 디커플링도 멈출 기미가 없다. 대중 의존도가 심했던 독일은 ‘유럽의 병자’ 신세다. 차이나 리스크의 경계감을 누그러뜨릴 때가 아니다.